As opções de ações são criticadas por Buffett.
Warren E. Buffett, usando o fórum que o relatório anual Berkshire Hathaway fornece, renovou seu ataque contra o uso generalizado de opções de compra de ações e as maneiras pelas quais as empresas asseguram que os executivos se beneficiem de opções, mesmo que o preço da ação da empresa diminua.
O Sr. Buffett, presidente da Berkshire Hathaway, argumentou que as opções de ações muitas vezes não dão aos executivos a mesma participação que os acionistas, uma vez que os acionistas sofrerão se o preço declinar.
Seu comunicado foi divulgado no sábado, um dia depois de revelar-se que a General Electric Company tomou o passo incomum de emitir uma nova rodada de opções para executivos em setembro. As opções foram emitidas logo após os ataques terroristas levaram a um deslizamento no mercado de ações e tornaram menos provável que os executivos se beneficiem das opções anteriores que foram emitidas dois meses antes. Em seus comentários aos acionistas, o Sr. Buffett também se responsabilizou por um declínio de US $ 3,7 bilhões no patrimônio líquido da Berkshire. [Página C7.]
O Sr. Buffett trouxe opções ao discutir a aquisição da Berkshire no ano passado da MiTek, uma empresa que fabrica materiais de construção, de seus pais britânicos. Ele observou que 55 funcionários da MiTek compraram 10% da empresa como parte da transação, cada uma apresentando pelo menos US $ 100 mil e que muitos emprestaram para fazer o investimento.
"Como eles não seriam se tivessem opções, todos esses gerentes são verdadeiros proprietários", escreveu Buffett. "Eles enfrentam a desvantagem das decisões, bem como a vantagem. Eles incorrem em um custo de capital. E eles não podem "repreender" suas apostas: o que eles pagaram é o que eles vivem ".
Com opções, afirmou Buffett, não é o que acontece. "Embora a Enron tenha se tornado o símbolo do abuso de accionista, não há escassez de conduta flagrante em outras partes da América corporativa", escreveu Buffett. "Uma história que ouvi ilustra a atitude muito comum dos gerentes em relação aos proprietários: uma mulher deslumbrante slinks até um C. E.O. em uma festa e através de ronronos úmidos de lábios, "vou fazer qualquer coisa - qualquer coisa - você quer. Apenas me diga o que você gostaria. Sem hesitação, ele responde: "Reprice minhas opções". ''
De fato, o reajuste real das opções é menos prevalente agora, uma vez que as regras contábeis foram alteradas em 1998 para penalizar os lucros reportados das empresas que fazem isso. Mas existem outras táticas que realizam o mesmo. G. E. escolheu uma tática que foi lançada pela Microsoft, a de emitir novas opções para complementar as existentes após o preço das ações cair.
O proxy de G. E., divulgado na sexta-feira, mostrou que uma das primeiras etapas tomadas pelos diretores depois que seu novo executivo principal, Jeffrey R. Immelt, substituiu John F. Welch Jr. em setembro foi aprovar as novas opções.
G. E. aprovou a concessão anual normal de opções em julho, com um preço de exercício de $ 43.75, o valor de mercado de G. E. estoque no momento. Essas opções expirarão em 2018, 10 anos depois de serem emitidas.
Inscrição no boletim informativo.
Obrigado por se inscrever.
Ocorreu um erro. Por favor, tente novamente mais tarde.
Você já se inscreveu neste e-mail.
Veja o exemplo Gerenciar preferências de e-mail Você não? Política de privacidade Desative-se ou contacte-nos a qualquer momento.
Mas depois que o mercado de ações caiu, G. E. emitiu uma nova rodada de opções, oferecendo metade de muitas opções para cada funcionário que esse funcionário obteve em julho.
ERA. porta-voz disse na sexta-feira que o conselho da empresa achava que as novas opções "proporcionariam algum incentivo adicional para nossos líderes durante um ano difícil".
Como resultado, se G. E. As ações conseguem subir acima de seus níveis de julho antes que as opções expiram em 2018, os gerentes irão coletar lucros em ambos os conjuntos de opções. Com até mesmo um aumento anual modestamente modesto, eles estarão melhores do que teriam sido se o conjunto original de opções tivesse sido emitido ao preço mais baixo de setembro.
Os lucros do Sr. Immelt sobre suas opções, se ele exerce todas elas, seria de US $ 22,6 milhões. Em contraste, ele recebeu as 800.000 opções com o preço de exercício de setembro de US $ 35,48, ele teria um lucro de US $ 19,5 milhões, US $ 3,1 milhões menos.
A outra estratégia utilizada por algumas empresas para reembolsar os executivos é permitir que cancelem suas opções existentes com a promessa de que serão emitidas novas seis meses e um dia depois, ao preço de mercado que prevaleceria.
O período de tempo é escolhido para evitar ter que denunciar o valor das opções como uma despesa, reduzindo assim os lucros corporativos reportados. Essa estratégia foi criticada porque os executivos - durante o período após as antigas opções são canceladas, mas antes que as novas sejam emitidas - têm um incentivo para diminuir o preço do estoque e com ele o preço sobre as opções que devem ser concedido.
A primeira empresa a utilizar a estratégia de cancelamento e substituição foi Sprint, a companhia de telefone, depois que o preço da ação caiu em 2000. Até o momento, não foi bom para os executivos da Sprint. As novas opções, emitidas em maio passado, tiveram preços de exercício de US $ 22 para ações da Sprint e US $ 24,35 para ações da Sprint PCS, o estoque de rastreamento para suas operações sem fio. Na sexta-feira, essas ações fecharam em US $ 16,02 e US $ 11,55, respectivamente.
Estamos interessados em seus comentários nesta página. Nos diga o que você acha.
Esta (Nua) Estratégia de Investimento ajudou Warren Buffett a fazer milhões.
Com um patrimônio líquido de $ 65 bilhões, Warren Buffett é talvez o melhor investidor de todos os tempos. O que o torna tão bem sucedido?
O relatório sobre Buffett sugere que ele apenas compra ações de qualidade a bons preços e, em seguida, as mantém por anos, e essa é uma grande parte do seu sucesso de investimento. Mas não é a única coisa que ele faz. Ele também ganha vendendo "opções de venda nua", um tipo de derivativo.
Isso é certo, a empresa de Buffett, Berkshire Hathaway, trata de derivativos. De fato, em um relatório anual, Buffett reconheceu que a Berkshire cobrava US $ 7,6 bilhões em prêmios de 94 contratos de derivativos. As opções de colocação são apenas um dos tipos de derivados que o Buffett lida, e um que você pode querer considerar adicionar ao seu próprio arsenal de investimentos.
Como funciona uma opção de compra.
Suponha que você queira comprar & # 8220; XYZ & # 8221; estoque, que está vendendo por US $ 20 por ação. Agora, suponha que um comerciante pague US $ 150 para permitir que ele venda 200 ações por US $ 18 por ação em qualquer momento nos próximos dois meses. Quando chegar a hora, você terá que comprar o estoque que você já queria, mas por US $ 18 em vez de US $ 20 e 8212; então você ganhará $ 150 em cima dos US $ 400 que você economiza comprando no menor preço. Se o comerciante decidir não vender essas 200 ações, você mantém os $ 150.
Isso soa como um bom negócio? Você não é o único que pensa assim.
Quando você vende, ou escreva, # 8221; a & # 8220; put, & # 8221; o comprador da opção tem o direito de vender-lhe 100 ações de ações no preço de exercício & # 8220; # 8221; qualquer momento antes de seu contrato expirar. No nosso exemplo acima, o comerciante pagou US $ 0,75 por ação para os dois XYZ $ 18 para um total de US $ 150 (os preços são sempre cotados por ação, mas uma opção representa 100 ações). Agora, vamos dizer que o preço do estoque cai para US $ 15. Naturalmente, ele colocará # 8221; para você, forçando você a comprar 200 ações em US $ 18. Você pagará US $ 3.600 por ações atualmente no valor de $ 3.000 ($ 15 vezes 200 ações). Mesmo após o prêmio de US $ 150 que você colecionou para sua venda de opção, você pagará US $ 450. Então, por que correr o risco?
Pense nisso desta maneira: se o preço cair o suficiente, você terá que investir US $ 3.450 (US $ 18 por ação menos os US $ 150 que você ganhou para a opção de venda) em vez dos US $ 4.000 que você estava disposto a pagar quando o preço era de US $ 20 por ação . Seja qual for o preço nesse ponto, você gosta desse estoque, porque você espera que ele tenha um preço muito mais alto algum dia, então você espera & # 8212; Assim como você teria se tivesse comprado o preço mais alto. Caso contrário, se você não for forçado a comprá-lo, basta manter os $ 150.
Anos atrás, com o estoque da Coca Cola em torno de US $ 39, a Warren Buffett vendeu 50 mil opções de venda (que representam 5 milhões de ações) com um preço de exercício de US $ 35 por US $ 1,50 por ação, fazendo US $ 7,5 milhões imediatamente. Se o preço das ações subiu antes que os contratos expirassem, ele simplesmente manteria todo esse dinheiro. Se o preço caísse o suficiente, ele seria forçado a comprar ações da Coca por US $ 35 por ação, um preço que ele gostava. Concedido, ele poderia esperar e comprar se o preço caiu para US $ 35, mas assim ele obteve US $ 7,5 milhões, não importa o que aconteceu.
Buffett também usou essa estratégia em outras ocasiões, mas ninguém sabe exatamente quantas vezes porque a Berkshire Hathaway não compartilha publicamente detalhes de suas ofertas de derivativos. Além disso, Buffett faz negócios personalizados que não estão disponíveis para o investidor médio. Mas imagine o que acontece se você continuar vendendo itens que são & # 8220; out-of-the-money & # 8221; (o preço de exercício está abaixo do preço atual) em boas empresas cujos preços de ações não caem muito? Você pode continuar cobrando dinheiro sem nunca comprar ações. Ou você pode ter que comprar algumas boas empresas de vez em quando por um desconto no preço que você determinou é justo.
Claro, há uma captura. Alguns corretores podem não permitir que você venda esses tipos de opções "nuas" porque consideram que elas são muito arriscadas. No entanto, os dois tipos de opções nus são muito diferentes em termos de risco. O termo & # 8220; naked & # 8221; significa que você não possui o estoque no caso de uma opção de chamada, ou não vendeu o short no caso de uma opção de venda.
É mais fácil entender uma opção de compra, que é como prometer vender uma casa por um preço fixo no futuro & # 8212; se o comprador optar por comprar. Se você é dono da casa, você> # 7320; coberto. & # 8221; Imagine fazer isso quando você não possui a casa. Nesse caso, você # 8217; re & # 8220; naked & # 8221; porque você não tem a segurança subjacente para cobrir sua promessa. Se o detentor da opção decidir que deseja exercer sua opção e comprar a casa de você, você terá que pagar qualquer preço necessário para comprá-lo de seu proprietário atual apenas para vendê-lo ao comprador ao preço que você prometeu. As opções de chamadas descobertas são arriscadas.
As opções de colocação não são tão fáceis de entender. Essencialmente, suas opções de colocação são & # 8220; cobertas & # 8221; Se você vendeu brevemente o estoque subjacente & # 8212; vendeu um estoque que você não possui, planejando recomprá-lo mais tarde e # 8212; e & # 8220; naked & # 8221; se você não for # 8217; t. Felizmente, você não precisa entender as peças cobertas para vender peças nuas, mas se você quiser saber mais, a explicação do OptionsGuide sobre as coisas cobertas é muito boa.
A & # 8220; naked & # 8221; opção de venda é simplesmente uma promessa de comprar 100 ações de uma ação a um preço especificado antes de uma certa data & # 8212; se o vendedor quiser que você o faça. Você está dizendo essencialmente, # 8220; eu aceito comprar esse estoque nesse preço antes dessa data, se você quiser que eu. & # 8221;
Para entender a diferença em termos de risco, considere nosso exemplo XYZ. Se você vender duas peças de US $ 18, seu risco é limitado a US $ 3.450 e # 8212; o valor que você perderá no evento improvável de que o estoque vá para zero e você deve comprar 200 ações em US $ 18 cada, e você mantém a taxa de opção de US $ 150. Mas suponha que você venda duas opções de chamadas nulas no XYZ a um preço de exercício de US $ 22 (o que significa que o comprador tem o direito de comprar a esse preço), por US $ 0,50 por ação (US $ 100 no total). O estoque pode subir para US $ 150 por ação, caso em que você precisa pagar US $ 30.000 por 200 ações e # 8212; apenas para entregá-los ao titular da opção por um miserável $ 4,400 ($ 22 vezes 200 ações), resultando em uma perda de US $ 25,500 (US $ 25,600 menos os US $ 100 que você obteve para suas opções de compra).
Claramente, o jogo em um preço de ações não está aumentando é mais arriscado do que concordar em possivelmente comprar um estoque que você gosta por menos do que o preço atual, mas a maioria dos corretores agrupa ambos os tipos de opções nua. Cada corretor possui regras sobre a aprovação da conta e quais tipos de negociações são permitidas. Você precisará preencher alguns formulários extras, afirmando que você entende os riscos desse tipo de negociação, e você precisará ter alguns anos de experiência de investimento. As corretoras que se especializam em opções podem entender melhor seu interesse em explorar esses métodos e # 8212; e alguns deles irão mesmo pagá-lo para abrir uma conta.
Se sua conta for aprovada para a escrita de opções nua, o processo de colocar os negócios é relativamente fácil usando a plataforma on-line da sua corretora. Para vender opções de venda de estoque de Coca, por exemplo, você encontra o símbolo de estoque (KO), insira-o no campo de opções e veja quais os preços atuais para vários preços de rodagem e datas de validade. Com alguns cliques, você pode colocar e executar seu pedido em segundos.
Quais outras opções você pode tentar?
E se você não conseguir sua conta aprovada para a escrita de opções nua? Normalmente, você pode obter aprovação para opções cobertas, caso em que você pode tentar uma estratégia de chamada coberta. Você está "coberto" # 8221; quando você possui as ações nas quais você vende opções de compra ou tem uma posição curta em um estoque para o qual você está vendendo coloca (e sim, o último é mais difícil de entender).
No nosso exemplo acima, suponha que você primeiro compre 200 ações da XYZ por US $ 20 por ação e, em seguida, venda essas duas opções de chamadas de $ 22 por US $ 0,50 por ação. Você coleciona US $ 100 (menos comissão) neste momento e se o estoque ainda estiver abaixo de US $ 22 quando as opções expiram, você pode repetir o processo para colecionar mais dinheiro. Se o preço for superior a US $ 22, você será obrigado a vender com lucro de US $ 2 por ação (mesmo que ele tenha subido para US $ 150 por ação), além de manter a opção premium. É mais fácil obter aprovação para vender chamadas cobertas porque é menos arriscado.
Se você quer ficar nua como Warren Buffett ou estar coberto, você quer fazer mais pesquisas antes de planejar sua estratégia de investimento. Aqui está um bom guia sobre opções de estoque. Enquanto isso, tenha em mente dois conceitos simples:
1. Quando você vende peças nuas, você coleciona dinheiro agora, mas pode ser forçado a comprar o estoque, então tenha certeza de que deseja possuí-lo no preço acordado.
2. Quando você vende chamadas cobertas, você coleciona dinheiro agora para um estoque que você possui, mas você pode ter que vendê-lo, então fique certo de que está disposto a vendê-lo ao preço especificado.
E sim, você pode perder dinheiro e # 8212; mesmo um monte de dinheiro & # 8212; com quase qualquer estratégia de negociação ou investimento. Certifique-se de estar confortável com os riscos envolvidos e, claro, não aposte seu portfólio inteiro nessa estratégia de investimento e # 8212; Você quer equilibrá-lo com opções mais conservadoras.
Nota: Nem The Penny Hoarder nem o escritor são profissionais de investimento. Encorajamos os leitores a procurar aconselhamento detalhado dos consultores profissionais antes de atuar sobre essa informação.
Sua Volta: Você já negociou opções de compra de ações? Você fez chamadas cobertas ou colocadas nuas? Por favor, conte-nos sobre suas experiências.
Conteúdo recomendado.
Inscreva-se para obter atualizações gratuitas.
Tendência no dinheiro esperto.
CONTEÚDO RECOMENDADO.
Inscreva-se para obter atualizações gratuitas.
Conteúdo recomendado.
Selecionado para você.
© 2017 Taylor Media Corp. - Todos os direitos reservados. O PENNY HOARDER ℠, ℠ e ℠ são marcas de serviço da Taylor Media Corp. Outras marcas contidas neste site são de propriedade de seus respectivos proprietários. A Taylor Media Corp. não está licenciada ou afiliada a marcas de terceiros em seu site e não endossa, autoriza ou patrocina nosso conteúdo, exceto como indicado aqui. Por favor leia nossa politica de privacidade e termos de uso.
Comentários de Warren Buffett sobre Option Investing.
Perto do bastão, estamos bastante satisfeitos ao ver Buffett comentar: "Eu acredito que cada contrato que possuímos foi mispriced no início, às vezes dramaticamente". Para traduzir isso na terminologia do Morningstar Guide to Option Investing, Buffett está dizendo que cada uma dessas posições era um investimento porque ele tinha motivos para esperar um retorno positivo. O que ele está dizendo é que, como nós, ele vê as opções como uma ferramenta para investir, e as opções de mispriced representam uma oportunidade de investimento. Vamos apenas dizer que é bom ter alguém de seu calibre que se aproxima da opção de investir como nós.
A discussão de Buffett sobre o modelo Black-Scholes também é consistente com nossa opinião. Semelhante ao que discutimos no Guia de Investimento de Opção, Buffett ressalta que a volatilidade implícita usada no modelo de Black-Scholes é normalmente determinada pelo quanto o estoque se moveu recentemente. Ele observa que o modelo de Black-Scholes provavelmente funciona bem para horizontes de investimento curtos, mas o valor do modelo diminui rapidamente à medida que o horizonte se alonga porque a volatilidade de estoque recente não é um bom preditor do resultado de longo prazo para a segurança subjacente. Além disso, o valor dos lucros acumulados das empresas subjacentes não é contabilizado no modelo. Ele também aponta que os criadores do modelo, Fischer Black e Myron Scholes, provavelmente entenderam essas limitações do modelo.
Buffett diz em sua carta: "Nossos contratos de venda totalizam US $ 37,1 bilhões (a taxas de câmbio atuais) e estão espalhados entre quatro principais índices: a S & P 500 nos EUA, o FTSE 100 no Reino Unido, o Euro Stoxx 50 na Europa, e o Nikkei 225 no Japão. Nosso primeiro contrato vem devido em 9 de setembro de 2019 e nosso último em 24 de janeiro de 2028. Recebemos prémios de US $ 4,9 bilhões, o dinheiro que investimos ".
Outro requisito que Buffett especifica para a entrada em um investimento derivado é que não há risco de contraparte, que pode ser um grande risco de investimento derivado. Como investidores que utilizam o mercado de opções cotadas, nossas operações são liquidadas através da Corporação de compensação de opções (OCC). Esta organização, que é regulada de perto pela SEC e pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), atua como uma contraparte central para ambos os lados de cada opção de opção listada nos EUA. Embora, teoricamente, o OCC possa falhar, manteve um crédito AAA classificação sem preocupação durante toda a crise financeira, por isso pensamos que nossos riscos de contraparte são mínimos, pois os investidores usam opções listadas.
Porque não somos Warren Buffett, não podemos escrever opções de venda de 15 a 20 anos garantidas pelo nosso portfólio de segurança gigante e investir o prémio. No entanto, ainda podemos investir em opções relativamente antigas e ter algumas outras vantagens em relação ao tio Warren.
Warren Buffett é o inversor de opção de estoque hipocrítico?
Warren Buffett diz que o próximo CEO da Berkshire Hathaway deve obter opções sobre ações, revogando uma política de compensação somente em dinheiro.
Warren Buffett surpreendeu a comunidade de investimentos quando disse que o próximo CEO da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B) deveria ser o único a obter opções de compra de ações.
Isso parece uma inversão completa de Buffett mais novo. O Buffett mais jovem teve desdém completo por opções de ações. Em 1965, ele se recusou a dar ao presidente do Berkshire Hathaway, recentemente contratado, qualquer opção, citando a justiça para os acionistas públicos.
Em vez disso, Buffett colocou seu próprio dinheiro na linha, cestando um empréstimo de US $ 18.000 para o novo presidente da empresa para comprar ações no mercado de opções. Esse princípio é algo que você acharia em poucas empresas públicas hoje, muitas das quais concedem opções para aparentemente todos na folha de pagamento.
Buffett é um hipócrita?
Sem perspectiva histórica, no entanto, muitos conseguem a impressão errada. As palavras de Buffett foram principalmente sobre excesso de opções e contabilidade imprópria, não opções. Na verdade, em 1999, ele disse o seguinte:
Isso não significa que estamos contra opções. Eles podem fazer sentido aqui em algum momento, mas não com Charlie e eu.
Os comentários de Charlie Munger em uma reunião anual de acionistas de 2002 ajudaram a esclarecer a posição de Berkshire Hathaway sobre as opções:
Se você olhar para o impacto das opções de estoque, você verá um comportamento terrível. Para dar muitas opções a um CEO que construiu o negócio e está na década de 60 para que a fidelidade seja demente. Os médicos da Mayo Clinic ou os advogados de Cravath nos anos 60 trabalhariam mais se tivessem opções?
Claramente, é uma questão de incentivos. As opções para Buffett e Munger têm pouco sentido. Você não poderia pagá-los para sair, e muito menos ficar. Mas para o sucessor de Buffett e Mungers, que provavelmente terá muitos anos de trabalho à frente dele, as opções podem fazer sentido.
Alinhando os diversos interesses da empresa.
Berkshire Hathaway há muito recompensou seus executivos e trabalhadores com incentivos para trabalhar no melhor interesse do negócio. Na GEICO, a empresa recompensa os gerentes com base no crescimento e rentabilidade das políticas em vigor pelo menos um ano. Na Clayton Homes, divide os lucros 50-50 com os gerentes, para alinhar os interesses de subscrição entre proprietários e trabalhadores. E na National Indemnity, Berkshire vai tão longe para nunca disparar funcionários durante ciclos comerciais lentos, temendo que eles escrevem políticas de seguro ruins apenas para manter seus empregos.
GEICO, National Indemnity e Clayton Homes são apenas engrenagens na roda Berkshire Hathaway. Seus funcionários não devem ser recompensados no estoque da Berkshire Hathaway, que aumentará ou diminuirá com base em todo o negócio, e não apenas no desempenho de uma unidade.
Para o CEO, no entanto, as apostas são mais altas. O próximo CEO da Berkshire fará a maior parte das decisões de investimento para a Berkshire Hathaway e, portanto, faz sentido que ele seja recompensado com opções em toda a empresa com base no desempenho.
Os acionistas da Berkshire Hathaway devem lembrar que a Buffett detém 350 mil ações Classe A na empresa há décadas. Seus interesses foram alinhados com os investidores desde o primeiro dia. O próximo CEO não terá um interesse tão importante em Berkshire. As opções ajudam a colmatar essa lacuna.
Jordan Wathen não tem posição em nenhum estoque mencionado. O Motley Fool recomenda Berkshire Hathaway. O Motley Fool possui ações da Berkshire Hathaway. Experimente gratuitamente qualquer um dos nossos serviços de boletim Foolish durante 30 dias. Nossos tolos podem não ter todas as mesmas opiniões, mas todos acreditamos que, considerando uma diversidade de insights, nos torna melhores investidores. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
Eu acho que os investidores em ações podem se beneficiar ao analisar uma empresa com uma mentalidade de investidores de crédito - descartar a desvantagem e a vantagem se encarrega de si mesma. Envie-me um e-mail clicando aqui ou me faça um tweet.
No comments:
Post a Comment